

民办中小学:多开分校,涨学费,叠加增值服务
民办中小学属于K12教育的范畴,这一概念来源于美国、加拿大等北美国家,指幼儿园到十二年级。随着中国家长对儿女教育的重视,近年来这一概念席卷中国大地。中国的K12教育主要面向3-18岁提供教育服务,目前,该市场上主要有K12民办学校以及K12教育培训机构。
民办学校的学生数量取决于学校数和每个学校的学生数。学校数取决于公司外延式扩张的能力,相比民办高校,K12民办学校的举办流程较为通畅,存量学校多为重资产项目,后续扩张以轻资产为主,与地方政府或地产商以支付租金、划分股权等方式合作。
而学生数量在新校前3年随着在校年级的增加而稳定增长,具有品牌影响力的学校一般在第3年使用率达到80-90%,一旦使用率超过90%,学生数量每年将保持稳定。
从集团角度来看,不断开设新校是学生数量持续增长的引擎,提升学费是利润增长的直接催化剂。 《民促法》修法前, K12 民办学校的学费一般实行备案制,提价的窗口指导一般是2-3 年提价15-20%。
例如,成实外教育学校入学人数从2012年6月30日约29227名增加至2016年底的34477名,增加了18%;平均学费(包含大学及幼儿园)从2014年的20964元增加至2016年底的23796元,增加了14%;营收从2012年的5.03亿元增加至2016年底的8.33亿元,增加了66%。
除增加日常学费外,民办学校还可叠加多项增值服务,例如,冬夏令营、课外兴趣培训等,增加收入。
由于民办学校的人工成本以及折旧摊销都有固定成本的属性,随着学校使用率的提高,规模效益体现,使用率较高的民办学校毛利率可达50%左右。
从民办学校类型看,普通K12民办学校(例如成实外教育、睿见教育)的使用率普遍高于国际学校(例如枫叶教育、博实乐),但国际学校的学费水平会高于普通学校。
课外培训:紧盯考试风向标,追求续班率,弱化师资依赖
教育培训机构相比于其他学校便于扩张,相应机构的盈利能力与规模以及扩张城市人均收入水平有直接关系。
目前,全国教培性机构在一二线城市布局基本完成,而区域性机构扩张与主体所在省市有关。K12教培按收入规模可以分为三个梯队:
1)第一梯队:全国性布局机构,如好未来,新东方;
2)第二梯队:以其他全国性机构和区域性机构为主,如学大教育(*ST紫光,000526.SZ)、精锐教育、龙文教育(勤上股份,002638.SZ)、卓越教育、昂立教育(新南洋,600661.SH);
3)以区域性机构为主,如高思教育、明师教育、龙门教育(科斯伍德,300192.SZ)、佳一教育。
教培行业的市场空间取决于升学考核制度中“考试成绩”的比重,入学考试是市场的指挥棒,紧盯考试风向标是教培核心任务。
从财务数据来看,教培公司的毛利率相对较高,在50%左右,但净利率在民办教育中属于较低水平,主要因教培机构销售费用、管理费用以及所得税支出占比较高。
从用户角度来看,教育产品转换成本较高,对不同学习阶段学习的延续需求决定了教育培训行业较高的续班率。根据《2016-2017中国教育培训行业发展蓝皮书(K12卷)》,71%的培训机构的续班率在50%以上。
而续班率由培训机构提供的服务质量以及品牌效应影响,高续班率对于培训机构来讲,加宽了护城河。
此外,为了便于扩张、控制教学质量以及防止师资力量流失,教育培训机构倾向于将教学关键因素标准化,弱化师资的影响。不过,教学内容标准化由易到难得顺序为:理科>文科>艺术。
根据《2016-2017中国教育培训行业发展蓝皮书(K12卷)》,中国约50%的机构教师工资仅在2000-4000元。