民办中小学：多开分校，涨学费，叠加增值服务

民办中小学属于K12教育的范畴，这一概念来源于美国、加拿大等北美国家，指幼儿园到十二年级。随着中国家长对儿女教育的重视，近年来这一概念席卷中国大地。中国的K12教育主要面向3-18岁提供教育服务，目前，该市场上主要有K12民办学校以及K12教育培训机构。

民办学校的学生数量取决于学校数和每个学校的学生数。学校数取决于公司外延式扩张的能力，相比民办高校，K12民办学校的举办流程较为通畅，存量学校多为重资产项目，后续扩张以轻资产为主，与地方政府或地产商以支付租金、划分股权等方式合作。

而学生数量在新校前3年随着在校年级的增加而稳定增长，具有品牌影响力的学校一般在第3年使用率达到80-90%，一旦使用率超过90%，学生数量每年将保持稳定。

从集团角度来看，不断开设新校是学生数量持续增长的引擎，提升学费是利润增长的直接催化剂。 《民促法》修法前， K12 民办学校的学费一般实行备案制，提价的窗口指导一般是2-3 年提价15-20%。

例如，成实外教育学校入学人数从2012年6月30日约29227名增加至2016年底的34477名，增加了18%；平均学费（包含大学及幼儿园）从2014年的20964元增加至2016年底的23796元，增加了14%；营收从2012年的5.03亿元增加至2016年底的8.33亿元，增加了66%。

除增加日常学费外，民办学校还可叠加多项增值服务，例如，冬夏令营、课外兴趣培训等，增加收入。

由于民办学校的人工成本以及折旧摊销都有固定成本的属性，随着学校使用率的提高，规模效益体现，使用率较高的民办学校毛利率可达50%左右。

从民办学校类型看，普通K12民办学校（例如成实外教育、睿见教育）的使用率普遍高于国际学校（例如枫叶教育、博实乐），但国际学校的学费水平会高于普通学校。

课外培训：紧盯考试风向标，追求续班率，弱化师资依赖

教育培训机构相比于其他学校便于扩张，相应机构的盈利能力与规模以及扩张城市人均收入水平有直接关系。

目前，全国教培性机构在一二线城市布局基本完成，而区域性机构扩张与主体所在省市有关。K12教培按收入规模可以分为三个梯队：

1)第一梯队：全国性布局机构，如好未来，新东方；

2)第二梯队：以其他全国性机构和区域性机构为主，如学大教育（*ST紫光，000526.SZ）、精锐教育、龙文教育（勤上股份，002638.SZ）、卓越教育、昂立教育（新南洋，600661.SH）；

3)以区域性机构为主，如高思教育、明师教育、龙门教育（科斯伍德，300192.SZ）、佳一教育。

教培行业的市场空间取决于升学考核制度中“考试成绩”的比重，入学考试是市场的指挥棒，紧盯考试风向标是教培核心任务。

从财务数据来看，教培公司的毛利率相对较高，在50%左右，但净利率在民办教育中属于较低水平，主要因教培机构销售费用、管理费用以及所得税支出占比较高。

从用户角度来看，教育产品转换成本较高，对不同学习阶段学习的延续需求决定了教育培训行业较高的续班率。根据《2016-2017中国教育培训行业发展蓝皮书（K12卷）》，71%的培训机构的续班率在50%以上。

而续班率由培训机构提供的服务质量以及品牌效应影响，高续班率对于培训机构来讲，加宽了护城河。

此外，为了便于扩张、控制教学质量以及防止师资力量流失，教育培训机构倾向于将教学关键因素标准化，弱化师资的影响。不过，教学内容标准化由易到难得顺序为：理科＞文科＞艺术。

根据《2016-2017中国教育培训行业发展蓝皮书（K12卷）》，中国约50%的机构教师工资仅在2000-4000元。